优配痢略 140亿，山东985收获一个超级IPO

文 | 融中财经优配痢略

985 高校，收获一个 IPO！

7 月 23 日，山大电力（301609.SZ）登陆深交所创业板，上市首日开报 87.7 元 / 股，较上市发售价 14.66 元涨 498.23%，总市值约 140 亿元。

顾名思义，这是一家山东大学的校办企业，前身是于 2001 年成立的山东山大电力技术有限公司，由华天科技、电气研究所、梁军、张波和丁磊共同出资设立。其中，华天科技和电气研究所均为山东大学资产。

招股书显示，截至本招股说明书签署日，山东大学直接持有山大资本 100% 股权，通过山大资本间接持有公司 4904.48 万股股份，占公司发行前总股本的 40.1480%，持股比例虽不足 50%，但远高于其他单一股东的持股比例，其持有股权所享有的表决权足以对股东大会的决议产生重大影响，是公司控股股东。且报告期内，公司实际控制人未发生变化。

值得一提的是，山大电力并非山东大学孵化的首个 IPO。于 2021 年在创业板上市的鸥玛软件，以及 2020 年在科创板上市的山大地纬，都是山大资本培育的企业，其中山大地纬还是国内高校首家科创板上市企业。甚至更早前，二级市场还有一家名叫"山大华特"的山大校企，且山大华特还是山东省高校第一家上市公司。

但如今，上述三家曾经由山东大学实控的企业都已"易主"。先是在 2019 年，山东大学签订国有产权无偿划转协议，将所持有的山东山大产业集团（含所属企业）100% 股权，无偿划转给山东省国有资产投资控股有限公司，山东省国资委成了山大华特的实控人，并于 2022 年更名为华特达因，彻底摘掉"山大"帽子。无独有偶，在今年 6 月，山东大学向国资同时让渡了鸥玛软件和山大地纬这两家上市公司的控制权。

如此一来，成功 IPO 的山大电力未能给"山大系"再添一员，反而成为山东大学名下唯一一家上市公司。

山东 985，收获一个 IPO

上市钟声背后，是一段从实验室到车间的漫长旅程。

故事要从 2001 年 4 月说起。彼时，恰逢各地"厂网分开"的改革方案先后落地，"厂网分开，竞价上网，打破垄断，引入竞争"的电力体制改革方案也在酝酿中。由此一来，电网企业对设备安全性、数据精确性的需求陡增，而国外录波器一台动辄百万元，同时又兼具着维护周期长、协议不开放等一系列问题。

这时，山东大学电力系的几位教授开始思考，"为什么不能做中国人自己的故障录波器？"于是，说干就干。2001 年 4 月，由山东大学全资企业华天科技、电气研究所联合几位教师共同出资 600 万元优配痢略，山大电力的前身山东山大电力技术有限公司注册成立。

发起人之一的张波现任山大电力的董事长，是个不折不扣的"技术人才"，同时也是公司的"核心员工"。自 1984 年从山东工业大学（现山东大学）毕业后，张波便留校任教，2000 年随校院合并转入山东大学电气学院。其曾参与多项电力领域科研项目，其研究方向涵盖电力系统运行与控制、可靠性分析及新能源技术应用，发表多篇核心期刊论文。

依托山东大学人才、技术优势，山大电力实现了产、学、研有机结合。作为最早进入电力系统监测行业的企业之一，山大电力自成立以来始终以科技创新为导向，坚持自主研发，不断推动科技成果的产业化。公司的主要产品故障录波监测装置、时间同步装置和输电线路故障监测装置处于细分行业领先地位，产品整体技术或性能被鉴定为国际先进或国内领先水平，部分技术达到国际领先水平。

在登陆 A 股前，山大电力还有过一段新三板挂牌的经历。

时间回到 2017 年初，彼时山大电力启动股改，也是这时公司开始处理所存在的复杂股权代持关系。2017 年 4 月，公司第四次股权转让，梁军、张波、丁磊将其代隐名股东持有的公司出资额通过股权转让的形式予以还原。当月，李宇兵、韩学山等隐名股东中 5 位股东，将原登记在梁军、张波、丁磊名下的出资额，改为委托由各自相熟的股东或亲属持有。

对此，公司解释代持原因为，" 2017 年，韩学山和刘玉田仍是山东大学处级以上领导干部，赵建国于 2015 年作为处级以上领导干部退休至 2017 年未满三年，基于简化报备个人投资事项的考虑，上述三人分别委托亲属和相熟的股东代为持有公司股权。"

后于 2017 年 7 月整体变更设立股份有限公司，2018 年 7 月 26 日收到全国股转系统同意挂牌函。

新三板挂牌成功被看作是山大电力公司发展过程中一个重要的里程碑，也是一个新的起点，标志着公司正式进入中国资本市场，驶入产业经营与资本运作双轮驱动发展的快车道。同时山东大学的产业党委发文表示，公司将进一步完善法人治理结构，规范企业经营运作，提升核心竞争力，创造高成长性业绩。产业集团将继续加大资本运营力度，确保国有资产保值增值，积极回报学校，助力学校双一流建设，服务山东省新旧动能转换重大工程。

时过境迁，从新三板摘牌到成功闯关 IPO，山大电力又将站在一个全新起点。从最初 600 万到如今市值超百亿元，期待着山大电力能书写更多奇迹。

年入 6.58 亿的"小巨人"，也有"小烦恼"

把时钟拨回 2022 年，山大电力的营业收入还只有 4.78 亿元，净利润不足 0.77 亿元；两年后，它已把收入抬升至 6.58 亿元，净利润增至 1.27 亿元。短短三年间，收入累计增长 37.6%，利润累计增长 64.5%，复合增长率分别达到 17.3% 与 28.1%，在"卡位电网监测 + 新能源"黄金赛道里，这份成绩单足以让同行侧目。

与规模扩张同步，公司盈利质量也在稳步提升。2022 — 2024 年综合毛利率分别为 41.24%、43.62%、44.36%。拆解收入结构，电网智能监测设备仍占绝对大头，2024 年贡献收入约 5.9 亿元优配痢略，占比近九成。

近年来，电网投资结构发生变化，智能化改造升级加速，作为智能化基础的输变电监测行业也迎来新一轮的发展契机。与此同时，此外，在新能源领域，为突破新能源汽车充电基础设施发展瓶颈，产业支持政策力度空前，电动汽车充电桩的市场容量进一步扩大；新能源配储方面，风光装机规模激增，驱动储能需求。

在行业高景气度下，山大电力的业绩实现稳定增长。2022 年至 2024 年，山大电力实现营业收入 4.78 亿元、5.49 亿元和 6.58 亿元，分别同比增长 9.76%、14.80% 和 19.85%；净利润分别为 0.77 亿元、1.03 亿元和 1.27 亿元，分别同比增长 1.06%、33.53% 和 23.18%。此外，综合毛利率分别达到 41.28%、43.65% 和 44.27%，报告期内也呈持续增长趋势。

此次上市，山大电力拟募集资金 5 亿元，投资于山大电力电网故障分析和配电网智能化设备生产项目、山大电力研发中心项目、山大电力新能源汽车智能充电桩生产项目、山大电力分布式发电源网荷储系统研发及产业化项目和补充流动资金。

对于此次上市的影响，山大电力表示，有利于公司提升产能水平，扩大生产规模，丰富产品结构，进一步提升产品供给能力和生产效率；提升公司的公众形象、品牌形象与知名度，增强客户、供应商的信心，拓展更多优质客户，促进公司的长远发展。

亮眼数据背后，山大电力的业务结构暗藏隐忧。

山大电力在招股书中直言，"报告期各期，公司向国家电网及其下属公司合并层面的销售占比分别为 73.34%、69.81% 和 69.61%，毛利占比分别为 68.16%、66.18% 和 63.83%，占比均超过 50%，公司对国家电网存在重大依赖。"客户高度集中带来的风险不言而喻：一旦国家电网采购策略调整或招标份额变动，公司业绩可能面临大幅波动。

此外，销售区域集中度高同样显著。报告期内，公司在华东地区实现的营业收入占比分别为 58.91%、46.45% 和 50.27%。这主要原因是山大电力地处山东省济南市具有属地优势，并可以辐射经济发达、电力投资较多的华东区域，因此华东区域销售收入占比较高。但若未来公司在华东以外地区的业务拓展情况不及预期，可能受到现有优势地区发展空间限制，对公司经营业绩产生不利影响。

山大电力并非没有意识到这些裂缝。它尝试把销售触角伸向南方电网、内蒙古电力、地方能源集团。也拟通过新建厂房、引进先进生产及检测设备，强化公司在新能源汽车智能充电桩产品板块的自主生产能力，提高招投标竞争力。以此力图降低单一客户依赖。

目前，政策持续助推电力行业的智能化升级改造，作为智能化基础的输变电监测行业有望迎来新一轮的发展契机，利好公司营收稳定增长。截至问询函回复日，山大电力在手订单充足、合计 9.27 亿元。

手握 9.27 亿元订单储备，背靠山东大学电气工程学科的科研底蕴，当资本市场为其注入 5 亿元资金活水，于山大电力而言更深层的考验也随之而来。而如何解决"小烦恼"，将决定山大电力能否从"隐形冠军"真正成长为"参天大树"。

985 高校排队 IPO

当山东大学实控的山大电力在深交所敲钟，不难发现，以 985 高校为"实际控制人"的上市公司正从零星个案变成一条完整队列。当实验室里的研究报告在港交所、科创板、创业板上演另一种形式的"毕业答辩"，中国高校的围墙正在消融。

近年来，科技成果转化大潮袭来，中国高校与资本市场也越走越近。

特别是在人工智能、机器人、半导体设备等硬科技的竞技场上，一支由 985 高校孕育的创业军团正以前所未有的密度集结于资本市场。昔日实验室里的算法突破、产线旁的工程调试，如今已成为其招股书中最核心的技术壁垒与护城河。这股浪潮的澎湃，其深层动力源自人才、科研积淀、政策扶持与市场需求深度共振所引发的结构性变革。

如我们所见，中国顶尖学府，正以各自的创新基因重塑科技创业版图。

放眼全球，斯坦福之于硅谷、麻省理工学院之于波士顿 128 号公路的创新传奇，已成为高校驱动区域经济的经典范式，用结果验证了"大学—资本—产业"三位一体的飞轮效应。

如今，这套飞轮在中国加速复制——浙江大学大力建设浙大科技园、浙大紫金众创小镇等创业创新平台和产业孵化基地，构建科研成果转化的生态闭环；哈工大于 2023 年底成立的哈工大先研院，也在用"硬核力量"为龙江发展注入新动能，成立一年来已快速拓展省外知名投资机构 100 余家，在培企业 42 家，其中依托哈工大新生成 32 家，布局形成机器人、商业航天、新材料等多个项目集群……

资本也敏锐地捕捉到了这股由象牙塔涌出的创新力量。

一方面，大学背景的创业团队已成为众多 VC/PE 的重点关注对象；另一方面，高校也涉足创投圈，北京大学、清华大学、浙江大学、中国科学技术大学、武汉大学、复旦大学等多家高校均设立了本校系股权投资基金。

高校创投逐渐活跃，这是科技创新时代的缩影，同时也是提高"科技成果转化"的有效途径之一。

长期以来，如何将高校的科研成果转化为实际应用历来是一个难题，许多实验室里的科学家拥有着前沿的科研成果，但却不知道如何将其推向市场"货架"，往往让科研成果束之高阁。与此同时，一级市场的投资风格在向"投早、投小、投科技"转换。

在"产学研"深度融合的大背景下，源自实验室的技术结晶，正通过融资、IPO 等市场化机制完成其商业价值的终极闭环。

一场由实验室涌向资本市场的硬科技洪流优配痢略，汹涌而至。

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